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广田股份:公司动态跟踪报告 外延再下一城总包雏形初显

来源:平安证券发布时间:2014-02-11 17:29:57
核心提示:广田股份以超募资金3,063万元收购东胜投资全资持有的深圳新华丰生态环境发展有限公司51%股权,以新华丰13年1-10月营收10,317 64万,净利润105 88万为基础年化计算,该收购折合13年市盈率为47 3倍。我们判断:收购标的盈利能力偏低,假设以园林行业平均净利率15%为标准计算13年潜在净利润,则收购新华丰估值约为13年3 88倍。

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  事项简述:公司26日公告以超募资金3,063万元收购东胜投资全资持有的深圳新华丰生态环境发展有限公司51%股权,以新华丰13年1-10月营收10,317.64万,净利润105.88万为基础年化计算,该收购折合13年市盈率为47.3倍。我们判断:收购标的盈利能力偏低,假设以园林行业平均净利率15%为标准计算13年潜在净利润,则收购新华丰估值约为13年3.88倍。

  产业链横向扩张再下一城,总包集成模式初具。公司暨2012年先后收购华南建筑装饰、方特幕墙之后,此次再将园林工程公司收归囊中,结合原有子公司广田智能科技有限公司,公司已从室内装饰到建筑智能、从建筑幕墙到园林景观,初步完成产业链总包布局。我们认为:公司在产业链上的整合有助于进一步提升公司工程整体方案解决能力,开拓工程总包业务;同时公司将继续强化大客户、大总包战略,建立新的平台竞争优势,提高客户与订单粘性。

  事业部改革提增速,精细化管理提盈利。为了放权以提高公装业务承接能力,公司2011年4季度着手事业部改革,截止目前共有9个分公司和11个事业部。改革在今年收到明显成效,13年H1新签订单增速约40%,较去年同期翻倍。同时,公司“ERP”系统已正式上线,逐步应用到各分公司及事业部,并可对原材料采购、费用分配等流程进行全方位管控,未来3年有望提升毛利率2~3pct,并将逐步带动费用率下行,提升整体盈利能力。

  盈利预测和估值:公司13H1设计收入增速68%,13年Q3预收账款2.39亿元,同比增长56.92%;我们判断公司新签订单和开工项目增长较快,预计公司2013-15年EPS分别为1.00元、1.32元和1.75元,给予2014年20倍PE,目标价26.4元,维持“买入”评级。

  风险提示:地产调控升级、项目回款风险,整合效应滞后等。

关键词:广田 股份 公司

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