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亚厦股份:全产业链布局扩规模,精细化管理出效益

来源:招商证券发布时间:2013-12-06 11:45:51
公司发布2013年3季报,实现营业收入84 4亿元,归属上市公司股东净利润6 3亿元,合EPS0 99元,同比分别增长31 5、45 2%、45 6%。同时,公司预计2013年全年归属上市公司股东净利润同比增长40%-50%。

    事件:
    公司发布2013年3季报,实现营业收入84.4亿元,归属上市公司股东净利润6.3亿元,合EPS0.99元,同比分别增长31.5、45.2%、45.6%。同时,公司预计2013年全年归属上市公司股东净利润同比增长40%-50%。
    评论:
    1、全产业链布局初具成效,业绩符合预期
    3季度单季实现营业收入32亿元,净利润2.7亿元,同比分别增长35%、52.9%,我们判断毛利率较高的装修业务增速有所提升,设计、幕墙、木制品、景观工程业务也保持高速增长态势,全产业链布局成效初显。
    公司再融资方案获批,在全产业链布局、信息化建设、营销网络建设等方面将会更进一步,各项业务的协同能力和市场开拓能力将进一步增强。
    2、“精细化管理+业务结构调整”→期间费用率持续改善
    前3季度管理和销售费用率同比分别下降0.15个百分点和0.03个百分点,主要原因:(1)加强ERP系统建设,管理更加细化;(2)5月份董事会换届及高管团队调整,新的团队获得市场认可的需求更加强烈;(3)单项金额较大的幕墙业务比重迅速提升,上半年较去年同期占比提升9个百分点;(4)幕墙业务与设计、家具、装修具有协同效应,能够有效降低市场开拓成本并提升人力资源使用效率;(5)向大项目倾斜,平均订单金额大幅提升。随着公司改革组合拳的进一步实施,期间费用存在进一步改善的空间。
    3、营销网络建设推进标准化复制
    公司“专业营销网点+营销网络管理公司+区域公司”三级营销网络日臻完善,省外  订单增速显著高于省内,为公司各项业务提供了标准化复制的载体。未来公司可以根据各区域市场需求情况,将幕墙、木制品、景观工程等总部培育成型的业务进行跨区域复制,实现规模效应并提升整体竞争力。
    4、资本实力增强助力新一轮扩张,重申“强烈推荐-A”投资评级
    再融资是公司新一轮扩张的起点,为公司规模上向行业龙头看齐提供新契机。我们看好公司长期坚持的营销网络建设、客户和业务结构调整、全产业布局和精细化管理等组合拳。预计2013年-2015年EPS分别为1.45元、1.87元和2.58元,目前动态PE18.4倍,处于历史估值下限,维持“强烈推荐-A”投资评级。
    5、风险因素
    反腐事件持续发酵,政府大型设施建设收缩,增发进展低于预期,订单去化速度低于预期。

 

关键词:股份 产业链 布局

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